柴油车国四排放标准的严格执行 有利于江铃汽车商用车业务

在排放国标即将实施的背景下，汽车厂商、环保人士、润滑油厂商各抒己见，但是社会各界的共同认同为：汽车产业链的可持续发展需要各个环节的共同努力，需做好配套设施和利于标准落地的环境氛围。

近日，中汽协亦发布《国内主要载货车生产企业开展行业自律,坚决贯彻实施重型柴油车国四排放标准》,国务院也连续发布了《大气污染防治行动计划实施情况考核办法(试行)》和《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，很早就有人预测，柴油车国四排放标准的实施将会使尾气后处理市场迎来商机无限。国务院共和中汽协发布的这些条例和公告在我看来，对江铃的发展还是很有利的。

1、投资建议和风险提示

我们预计2014-2016年EPS分别为2.22、3.2、4.7元,当前股价对应PE 分别为12.8、8.9和6倍,维持“强烈推荐-A”投资评级,12个月目标价36元。未来风险主要在于新车型导入不力、宏观经济下滑超出预期。江铃汽车商用车业务受益于排放标准升级,今年公司费用支出压力较大,轻卡放量对今年业绩有一定支撑,主要投资看点还在于明后年福特的多款新车型导入,公司迎来新一轮成长周期起点。

2、公司轻卡业务受益于排放升级严格执行

今年1-4月份轻卡销量同比增长25.7%,维持去年下半年以来良好增长态势,市场份额不断提升。  公司轻卡定位于市场中高端,在国四产品上有充分准备,全系达标并较快推出相关产品。

3、政府加强监管机动车排放标准升级

根据最新出台政策,国家要求在2014年底之前全国范围内供应国四标准车用柴油,淘汰黄标车和老旧车600万辆。

5月23日中国汽研发布公告称收到工信部对下达的责令整改通知书,对其检测中心油耗检测质量控制存在的严重缺陷,责令进行为期六个月的整改。

到2015年底,京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应国五标准车用汽油和柴油;全国淘汰2005年前注册营运的黄标车,基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500万辆黄标车。

同时，政策指出要加强机动车环保管理,强化新生产车辆环保监管,从此前工信部对中国汽研的处罚可以看出政府的排放监管力度在加强。  

在中汽协倡导下，与会8家企业通过充分协商，联合发布了“关于柴油车国四排放标准实施的行业自律承诺”，承诺要求：　　

1、加强行业自律，共同维护载货车行业的声誉。

2、认真接受、积极配合政府部门的监督检查。　　

3、保证生产和销售的国Ⅳ重型柴油车满足柴油车国四排放标准，杜绝国Ⅲ及以下排放标准车辆套用国Ⅳ合格证销售。　

4、保证设计、生产和销售的国Ⅳ重型柴油车均采用电控供油系统，不采用无法持续严格达标，易造成市场混乱影响市场监管的非典型技术路线，体现技术进步。　

5、保证做好生产一致性管控工作，积极配合相关部门的监督检查。

6、加强互相监督，如发现违约企业首先在联席会进行公开书面检查，再次违反者，解除成员单位资格。